沪电股份：受益AI需求业绩亮眼算力服务器+800G交换机迭代铸增长动能（天风证券研报）

　　公司在互动平台上回复称，在高阶数据中心交换机领域，应用于Pre800G(基于56Gbps速率，25.6T芯片)的产品已批量生产，应用于800G(基于112Gbps速率，51.2T芯片)的产品已实现小批量的交付。

　　根据公司2023年三季报，前三季度实现营业收入60.82亿元，同比增长5.53%，实现归母净利润9.53亿元，同比增长3.41%。其中单Q3季度实现收入23.19亿元，同比增长14.36%，实现归母净利润4.60亿元，同比增长18.77%。

　　受益于AI带来的海外交换机及服务器需求提升，公司三季度营收同比环比实现可观增长，同时归母净利润单季度同比增长19%。我们认为主要是受益于AI浪潮，带来算力服务器需求迭代。2023年，公司通过了重要的国外互联网公司对数据中心服务器和AI服务器的产品认证，并已批量供货。第三季度，公司AI服务器和HPC相关PCB产品营业收入约3.8亿元，保持强劲成长；交换机等相关领域需求逐步回升，800G交换机产品已开始批量交付，基于算力网络所需低延时、高负载、高带宽的交换机产品已批量交付。

　　成本端来看，公司单Q3毛利率环比略微下滑，同比提升0.86pct，公司整体毛利率保持同比稳中有升态势。此外单Q3盈利能力明显提升，单季度实现净利率19.50%，环比提升4.45pct，同比提升0.38pct。

　　根据DellOro预测，到2027年，近一半的数据中心交换机端口将由400Gbps及更高的速度驱动，同时预计到2025年，800Gbps将超过400Gbps。公司在高阶数据中心交换机领域持续布局，应用于Pre800G(基于56Gbps速率，25.6T芯片)的产品已批量生产，应用于800G(基于112Gbps速率，51.2T芯片)的产品已实现小批量的交付。公司有望受益于AI浪潮下，AI服务器以及800G交换机迭代带来的PCB板价值量的增长。

　　同时AI服务器领域，英伟达近期发布AI芯片H200，此外明年，英伟达还会发布基于Blackwell架构的B100。算力服务器持续迭代升级，AI服务器对芯片性能及传输速率要求更高，通常需使用高端的GPU显卡以及更高的PCIe标准，整体PCB价值量有望持续提升。

　　公司是PCB领军企业，聚焦于通讯+汽车板业务，深耕行业30载积累领先客户资源，加码研发紧跟行业趋势。有望充分受益于行业发展机遇快速增长。由于23年宏观环境影响，同时AI浪潮下公司通信业务需求预计未来有较好增长动能，调整公司23-24年归母净利润预测为15/22亿元（原值为17/21亿元），预计25年归母净利润为28亿元，对应23-25年PE为28/19/15倍，维持“增持”评级。

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